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外汇交易员的自述:人民币这一波贬值没2015那么恐慌

2018-9-3 10:01| 发布者: 北辰| 查看: 364
摘要:   先看看未来一个月的货币基本面  杨明(化名)在华南一家股份银行从事外汇交易工作长达七八年,其经历过811汇改那轮人民币(6.8381,0.0066,0.10%)的剧烈波动。他向记者讲述,今年这波人民币贬值完全没有2015年那 ...

  先看看未来一个月的货币基本面

  杨明(化名)在华南一家股份银行从事外汇交易工作长达七八年,其经历过811汇改那轮人民币(6.8381,0.0066, 0.10%)的剧烈波动。他向记者讲述,今年这波人民币贬值完全没有2015年那么恐慌,企业的情绪也比较稳定,而且自己在人民币对美元汇率报6.2-6.3的时候,预计到人民币会有贬值的可能,开始抄底美元,一段时间下来也赚了不少钱。目前人民币从6.9升到6.8,央行的各项政策也陆续出台,他觉得是时候接下暂停键,看看未来几周到一个月货币基本面的进展,暂时“按兵不动”。

  事实上,2018年,亚洲外汇市场一直处于剧烈波动之中。随着美联储加息步伐加快,美元指数(95.1768, -0.0112, -0.01%)走强,叠加2018年爆发的中美贸易争端,人民币及港币汇率波动极大,进入8月人民币对美元一度跌至6.8、6.9,濒临“破7”关口;港币多次触发7.85港元(7.8489, 0.0004,0.01%)对1美元的“弱方兑换保证”,金管局多达二十几次买入港币救市,而央行也连续数周“出手”稳汇率,先后将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%并重启“逆周期因子”。

  那么,猜到汇率故事开始的杨明,能否准确预料其结局呢?这是一个谜,很多时候,汇率影响因素不只是来自经济层面。

  人民币波动这几个月

  8月24日晚,中国外汇交易中心发布消息称,人民币对美元中间价报价重启“逆周期因子”。当天,人民币对美元在傍晚一扫此前的颓势,直线拉升超400点,逆周期因子重启的消息公布后继续走高,收复6.8关口,最高至6.8412,离岸人民币对美元汇率最高升值至6.8273,较日内高点大涨超过600个基点。

  当晚,杨明的朋友圈被讨论人民币未来走势的文章刷屏了,他觉得逆周期因子的消息仅仅只是一个导火索而已,背后深层次的原因还有美元指数回落的因素存在,过去两周美元指数一度跌至94.5。

  8月28日,人民币对美元中间价报6.8052,较上一交易日大幅上调456点,这一涨幅创14个月来新高,而后连续两天人民币对美元中间价连续两日调贬。

  杨明表示,这是因为随着美元指数止跌回稳,人民币对美元汇率有所回调。“逆周期因子并不直接影响客户购汇结汇,只是中间价格调整,会在一定程度上刺激人民币汇率上涨,但是不管监管怎么调,把平均价定在一个再低的位置,客户购汇并没有受到干预,如果大家都买美元的话,人民币还会贬值。如果美元继续走强,这个逆周期因子的作用并不是很大。”

  杨明今年赚了一些钱。今年初,美元对人民币汇率报6.2-6.3的时候,美元指数在6.2的位置所有回升,他预计到人民币会有贬值的可能,决定抄底美元。“当然有很多企业看不懂,以为人民币会一直走强,也低估了中美贸易战对汇率的影响,但是我们这些做货币市场拆借的人,会觉得人民币的基本面已经不支持走强的趋势,一旦发生贸易战会影响汇率,抗通胀的话,汇率肯定也要贬值。到了一个关键的时点,大家都有一个比较明确的方向,这个时候就比较容易出现行情。”杨明告诉经济观察报记者,“于是大家都开始纷纷抄底了。”

  不过,人民币这波跌得幅度比他们想象的要大。杨明当时想着美元对人民币汇率大概会从6.3回落到6.5左右,但是到了6.5的时候依然没有看到任何好转的情况,杨明觉得人民币贬值的趋势还会持续,于是改变之前的策略,继续买入美元。

  杨明从事外汇工作多年,是经历过“811汇改”人民币剧烈波动的人。那时央行宣布将人民币对美元中间价下调1136个基点,随后,人民币对美元累计跌近3000点。2016年英国脱欧事件加剧了美元的强势,人民币价格继续承压。

  杨明回忆称,当时完全没有预测到人民币会贬值这么多,在银行从事金融市场业务的人聚在一起讨论都说亏很多,所幸,他在亏了一点点的时候及时调整了策略,便把之前的亏损赚回来了。据他了解,有一些企业则不一样,一亏就扛着,想着等人民币升值,结果没想到美元对人民币又贬值了很多,企业越亏越多,但是专业机构会冷静一些,到了什么点就要做出调整。

  杨明感觉今年这一波贬值完全没有2015年那么恐慌,企业的情绪也比较稳定。“我之前也感觉央行会推这个逆周期因子,但不知道它什么时候出,现在出了之后,我就会去平衡一下这个作用能否逆转人民币贬值的压力,要看市场包括老百姓和企业的情绪,如果还是看空人民币的话,这个逆周期因子作用就不会很大。”杨明说。目前人民币从6.9升到6.8,央行的各项政策也陆续出台,他觉得是时候可以暂停一下,看看未来几周到一个月货币基本面的进展,姑且“按兵不动”。

  人民币未来有多大回升的动力呢?杨明觉得这要取决于两方面因素,一方面美元到顶开始回落;另一方面贸易战出现转机或者结束,这些因素叠加人民币贬值才会告一段落。

  港币的投资策略:掉期上赚钱?

  杨明也做美元对港币交易,港币与人民币是完全不同的体系,交易员会采取不同的策略。

  8月28日傍晚,港元再次触发7.85港元对1美元的“弱方兑换保证”,香港金管局再度出手承接港元抛盘,买入78.5亿港元。这是自4月12日香港金管局首次出手以来今年第26次入市维稳港元汇率,累计买进港元规模突破千亿元,约1034亿港元。

  过去数年,受货币宽松政策影响,全球大量资金涌入香港,而随着美联储进入加息通道,港美息差(Li-bor-Hibor)持续走扩,市场套利交易增加。6月13日,美联储宣布加息25个基点,将基准利率提高到1.75%至2%之间。为了应对美元加息,香港金管局14日早上也宣布上调基本利率25个基点至2.25%。“港币和人民币完全处于不同的制度当中,随着美元加息,人民币没有跟随,但是港币在跟随美元加息,只是没有完全紧跟,但依然处于利率上行的状态。”杨明说,在他看来,如果港币不加息,贬值压力更大,会一直触及7.85的弱方兑换保证。

  港美息差(Libor-Hibor)自今年4月达到年内高点后,出现了明显的下降,8月9日息差达0.54%,此后出现了小幅回落,但仍然停留在0.4%上方。为什么港币加息不久,息差又会从缩小转而到进一步走扩呢?杨明认为,港币会跟随美元加息,但不会加到港币不贬值为止,香港金管局可能无此计划,而且美元指数一直在走强,从7月底的94.28一直走强到8月中旬的峰值96.72。

  杨明测算过,美元对港币的掉期一直处于贴水的状况,意思是美元的利率比港币的利率要高,到了7.85这个点,即期其实赚不了什么钱,买美元对港币可以在掉期上赚,一个月下来会有几十个BP的利润,不过这里面也有风险,就是一旦它脱离美元对港元汇率从7.85升到7.83,买美元对港币就会亏很多。“这就像一个赌博,如果你赌它一直处于7.85,它也不会有太大波动,就可以赚钱,有些同行会采用不同的策略,他觉得能短时间内赚钱,一次买很多,也不会拖太久才卖,因为拖得越久,变数就越大。”杨明说。

  至于未来的外汇投资策略,杨明觉得美联储今年内两次加息的概率比较大,2019年还可能持续加息两至三次,拉长时间周期来看美元指数还有可能走强,美元对港币的掉期可能会一直处于贴水的状况,他还会进一步考虑在美元对港币掉期上赚钱。

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